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資產(chǎn)負債率高企疊加價格戰(zhàn)，激光雷達廠商速騰聚創(chuàng)沖刺上市考驗重重

2023-07-05 14:12:53

隨著頭部玩家加快上市步伐

，激光雷達行業(yè)正不斷涌現(xiàn)“新勢力”

。繼禾賽年初登陸美股以后，又一家國產(chǎn)激光雷達廠商速騰聚創(chuàng)向港交所正式遞交上市招股書

，摩根大通

、華興資本擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

受益于自動駕駛與智能車兩股浪潮接力助推

，激光雷達在一級市場備受資本追捧

。2014年注冊成立的速騰聚創(chuàng)已經(jīng)完成14輪融資，累計融資達40億元人民幣

，背后股東團隊既包含云峰基金

、華興、復(fù)星等知名私募股權(quán)投資機構(gòu)

，又有菜鳥網(wǎng)絡(luò)

、北汽、廣汽

、上汽

、比亞迪、吉利

、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等產(chǎn)業(yè)投資方

。

IPO前，速騰聚創(chuàng)創(chuàng)始人兼CEO邱純鑫通過BlackPear間接持有公司股權(quán)11.58%

，聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家朱曉蕊通過Emerald Forest間接持股6.94%

，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO劉樂天通過Sixsenset持股4.25%。外部股東中

，阿里巴巴旗下的菜鳥為速騰聚創(chuàng)最大投資方

，持有公司發(fā)行前約11.03%的股權(quán)。

招股書披露

，2020至2022年

，速騰聚創(chuàng)年營收分別為1.7億元、3.3億元和5.3億元

，凈虧損依次為2.2億元

、16.5億元和20.8億元。由于凈利潤構(gòu)成中相當大一部分來自公司估值變化引起所發(fā)行的優(yōu)先股、遠期及可轉(zhuǎn)換票據(jù)的公允價值變動

，按照更能反映公司實際經(jīng)營狀況的經(jīng)營利潤計算

，經(jīng)營虧損分別為6061萬元、1.7億元和6.2億元

。

更為值得關(guān)注的是

，速騰聚創(chuàng)資產(chǎn)總額為34.3億元，負債總額為84.6億元(其中有76.9億元為流動負債)

，資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達247%

，流動資產(chǎn)與流動負債之比接近1:3。顯著的流動性風(fēng)險遇上激光雷達行業(yè)空前激烈的價格戰(zhàn)

，使得速聚優(yōu)騰要面臨的挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴峻

。

激光雷達作為自動駕駛的“眼睛”，最先被行業(yè)視作實現(xiàn)L3

、L4級別高階自動駕駛的核心裝備

。國外的Luminar、Velodyne

，國內(nèi)的禾賽

、速騰聚創(chuàng)、圖達通

，都是在2016年前后進軍固態(tài)激光雷達領(lǐng)域的先行者

。

然而自動駕駛遲遲無法真正落地，激光雷達不得不去尋找新的應(yīng)用場景

。新能源車企對高階輔助駕駛(ADAS)的旺盛需求在2022年前后集中爆發(fā)

，加速了車規(guī)級激光雷達的量產(chǎn)。

禾賽此前提交的上市招股書顯示

，2022年全年公司共交付了8.05萬臺激光雷達

，成為當年行業(yè)的銷售冠軍，其中就有6.2萬臺為ADAS系列產(chǎn)品

。根據(jù)禾賽上市后發(fā)布的首份一季度財報顯示

，禾賽在2023年第一季度共賣出約3.48萬臺激光雷達，其中近60%為ADAS系列產(chǎn)品

。公司預(yù)期2023年ADAS的總出貨量將在2022年的基礎(chǔ)上再成倍增長

。

而在2020至2022年三年中，速騰聚創(chuàng)的激光雷達全線產(chǎn)品的銷量連上三級臺階

，從7200臺增加至1.6萬臺

，再到5.7萬臺。其中用于ADAS的激光雷達從2020年的300臺增加至2021年的4000臺

，最后到達2022年的3.69萬臺

。

招股書介紹

，速騰聚創(chuàng)在同行中的一項核心優(yōu)勢為汽車產(chǎn)業(yè)鏈資源，即服務(wù)汽車整車廠商和Tier1供應(yīng)商數(shù)量最多

、擁有前裝量產(chǎn)定點車型最多

、開啟量產(chǎn)交付車型解決方案最多。速騰聚創(chuàng)前五大客戶連續(xù)三年的收入占比為29.1%

、33.3%

、33.2%，且從2021年開始

，汽車廠商的比例開始增加

，到2022年已經(jīng)全部為ADAS類廠商。

根據(jù)全球戰(zhàn)略咨詢機構(gòu)Yole統(tǒng)計

，隨著激光雷達加速量產(chǎn)上車

，中國激光雷達供應(yīng)商已占據(jù)全球ADAS市場50%的份額

。

量的鋪開也帶動了行業(yè)公司前所未有的價格戰(zhàn)

。2016年前后自動駕駛公司尋求落地方案時，“一顆激光雷達近七萬美元”的高昂價格還被認為是一項關(guān)鍵阻礙

。短短數(shù)年間

，國產(chǎn)激光雷達已經(jīng)被拉低至1000美元上下。

以目前應(yīng)用范圍最廣的ADAS最為典型

。2022年

，速騰聚創(chuàng)來自ADAS產(chǎn)品線的收入為1.6億元，共售出3.95萬臺ADAS激光雷達

，粗略估計單價為4050元/臺

，2021年時為1萬元/臺。

應(yīng)用于ADAS場景的激光雷達產(chǎn)品線普遍為低單價

、低毛利率

，但同時又占據(jù)了最大的市場應(yīng)用場景。激光雷達公司一面擴大出貨量搶市場

，一面不斷壓價

，整個行業(yè)處于螺旋式低價競爭態(tài)勢。禾賽2022年突破歷史銷售紀錄的背后

，毛利率直接從2021年的57%滑落至39%

，2020年時則一度高達70%。

速騰聚創(chuàng)在2022年還首次出現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)虧

，毛利率為-7.4%

，前兩年的毛利率分別為44.1%、42.4%

。公司稱主要是由于ADAS產(chǎn)品價格偏低

，壓縮了毛利率

，且該部分正處于規(guī)模化擴產(chǎn)階段

。

速騰聚創(chuàng)目前所生產(chǎn)的激光雷達產(chǎn)品用于ADAS

、機器人兩大應(yīng)用場景。2022年ADAS系列產(chǎn)品的銷量占比已經(jīng)高達65%

，而收入貢獻僅為30%

。

目前，10萬臺交付量已經(jīng)成為激光雷達公司進入第一梯隊的首道門檻

，禾賽與速騰聚創(chuàng)在上市前夕都已達成了這一目標

。未來相當長時間內(nèi)，ADAS都將是驅(qū)動激光雷達行業(yè)規(guī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">；暮诵囊?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，如何平衡好出貨量與毛利率，跳出低價內(nèi)卷

，將是考驗速騰聚創(chuàng)發(fā)展的關(guān)鍵問題

。

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